Armadilha de 117 bilhões de dólares da NVIDIA

Por trás da receita recorde da Nvidia, existe uma ameaça catastrófica. Há uma dependência perigosa da cadeia de suprimentos (relatório anual): as obrigações de compra para com os parceiros aumentaram quase seis vezes em um único ano. Esse fardo entrará em colapso se houver qualquer arrefecimento na demanda por IA, e isso será fatal para a empresa.

As obrigações de aquisição da NVIDIA estão aumentando.

As obrigações de compra da NVIDIA estão aumentando de US$ 16,1 bilhões para US$ 95,2 bilhões em 25 de janeiro de 2025, e isso representa, mais uma vez, um risco para a estabilidade da empresa. Esse aumento nos custos é impulsionado pelas exigências da TSMC , fabricante dos semicondutores da NVIDIA. Devido à extrema complexidade dos novos chips, a fundição exigiu contratos de longo prazo e pagamentos antecipados para reservar capacidade produtiva.

A própria Nvidia alerta em seu relatório que essas obrigações continuarão a crescer e se tornarão parte essencial do sistema de fornecimento. Assim, as empresas são forçadas a fazer pedidos irrevogáveis ​​muito antes que a demanda real esteja clara, o que elimina a margem de manobra financeira do negócio.

Há uma desaceleração na rotação de capital, e os principais indicadores de desempenho — como os períodos de estocagem e o ciclo de conversão de caixa — ainda não retornaram à normalidade. Além disso, o capital está imobilizado na fábrica por períodos mais longos do que nunca.

As obrigações totais de fornecimento, incluindo o estoque disponível e os contratos para compras futuras, atingiram US$ 117 bilhões . Esse valor é comparável ao fluxo de caixa operacional anual da Nvidia, eliminando efetivamente a reserva financeira da empresa e representando um risco. Se os lucros caírem, mesmo que um pouco, a empresa não conseguirá pagar pela enorme quantidade de ações que se comprometeu a comprar, o que poderia levar o negócio à falência.

Relembrando a Cisco

A situação da Nvidia lembra muito o caso da Cisco . Em 2000 e 2001, eles expandiram seus pedidos esperando um crescimento anual de receita de 50%, apenas para serem forçados a dar baixa em 40% de seu estoque e obrigações quando os gastos com TI despencaram.

Embora a margem atual da Nvidia seja de 71%, superior ao pico de cerca de 65% da Cisco, é importante analisar os lucros com mais atenção, pois eles são fortemente influenciados por períodos de escassez e altas de preços. Isso significa que, se a demanda diminuir, as margens provavelmente retornarão à média muito rapidamente.

Existem também riscos geopolíticos, como proibições de exportação e sanções, que temos visto com muita frequência ultimamente, e que afetarão e já estão afetando a NVIDIA.

Tudo ou nada

O mercado está mudando sua percepção sobre a Nvidia – os investidores não a veem mais como uma gigante da tecnologia estável. Agora, é uma aposta de tudo ou nada que depende inteiramente de o mercado estar em alta ou em baixa. Ao contrário de 2000, os passivos acumulados tornam as ações menos previsíveis.

Há sinais de desaceleração na OpenAI e na Microsoft ; elas começaram a revisar seus planos de gastos, e o CEO Jensen Huang está dedicando mais tempo à promoção de linhas de negócios secundárias.

Negociações circulares da NVIDIA

A Nvidia utiliza práticas comerciais circulares, financiando gigantes da tecnologia que, por sua vez, compram seus equipamentos. Além disso, os clientes inflacionam os resultados financeiros ao subestimarem a depreciação dos chips de IA — considerando uma vida útil de seis anos em vez de apenas cinco.