Perspectivas do S&P 500: Avaliações, rendimentos reais e a euforia em torno da IA

Como já dissemos inúmeras vezes, o S&P 500 se movimenta principalmente por causa de um pequeno grupo de gigantes da tecnologia (algo como "Big Seven"). O S&P 500 dá mais peso a empresas como Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet e Meta, entre outras. Você já as conhece de cor e salteado, e elas têm um impacto considerável no desempenho diário do mercado. Isso impulsionou o índice durante a alta, mas também significa que o mercado pode cair mais rapidamente se essas poucas líderes começarem a enfraquecer (um grande problema para investidores menores como nós).

Uma maneira de perceber isso é analisando o índice S&P 500 com ponderação igualitária, onde todas as empresas têm o mesmo peso. Isso mostrará que muitas ações não estão apresentando o desempenho esperado, conforme indicam as manchetes. Quando apenas algumas ações impulsionam os ganhos, isso geralmente ocorre no final de uma alta e pode sinalizar um risco maior caso o ímpeto diminua.

Muitas das maiores empresas do índice estão cotadas acima das estimativas mais conservadoras de seu valor real. A principal preocupação reside na dependência desses preços em relação às taxas de juros. As ações de crescimento são especialmente afetadas, pois a maior parte de seus lucros esperados está em um futuro distante (e pode não se concretizar). Os investidores estimam o valor dos lucros futuros hoje, "descontando-os" para o presente utilizando a taxa de juros.

Valor Presente (VP): o valor atual da empresa.

Fluxo de Caixa Futuro (FCF): dinheiro que a empresa espera ganhar no futuro.

Taxa de desconto (r): fortemente influenciada pelas taxas de juros e pelos rendimentos dos títulos.

Quando as taxas de juros permanecem altas, essa taxa de desconto também aumenta. Como é aplicada ao longo de muitos anos, ela reduz significativamente o valor presente das empresas cujos lucros são esperados para um futuro distante. É por isso que ações de tecnologia e de crescimento, com alta valorização, tendem a ser mais sensíveis quando as taxas de juros permanecem elevadas.

Inflação e rendimentos reais

A inflação caiu em relação aos seus picos, mas as taxas de juros reais, que são as taxas de juros após a subtração da inflação, também caíram. Se a inflação continuar caindo, mas os bancos centrais mantiverem as taxas de juros elevadas, as taxas reais subirão. Taxas reais mais altas tendem a tornar as condições de empréstimo e investimento mais restritivas, títulos e dinheiro mais atraentes em comparação com ações e a pressionar as avaliações das ações para baixo.

Por isso, uma inflação mais baixa por si só não garante um bom desempenho das ações. Os mercados de ações costumam ter mais dificuldades quando as taxas de juros reais estão altas do que quando a inflação está simplesmente elevada.

Expectativas de Lucro vs. Realidade Econômica

Os níveis atuais do mercado de ações pressupõem que os lucros das empresas continuarão crescendo. As previsões se baseiam na ideia de que a demanda permanecerá estável, as margens de lucro se manterão e as novas tecnologias ajudarão as empresas a se tornarem mais produtivas.

Mas as margens de lucro podem ser pressionadas pelo aumento dos salários, pela elevação dos custos de empréstimos e por mudanças nos hábitos de consumo. Se a economia desacelerar, as previsões de lucros podem se mostrar otimistas demais. Com os preços das ações já elevados, há menos espaço para as empresas errarem as expectativas sem que o preço das ações caia.

O mercado de trabalho permanece relativamente forte, mas infelizmente o desemprego tende a reagir lentamente, aumentando somente depois que a economia já enfraqueceu. A Regra de Sahm sinaliza risco de recessão quando o desemprego sobe acentuadamente em relação às mínimas recentes. No momento, não indica perigo, mas mesmo um pequeno enfraquecimento no mercado de trabalho pode prejudicar as receitas das empresas e abalar a confiança dos investidores.

As grandes empresas de tecnologia , que impulsionam o crescimento do índice, também representam riscos estruturais. Grande parte do crescimento é impulsionado por poucas empresas, e o mau desempenho de apenas uma ou duas dessas líderes pode prejudicar todo o índice, enquanto outros setores contribuem menos.

Quando um mercado é impulsionado por apenas um pequeno grupo de empresas no final do ciclo, ele se torna mais vulnerável a mudanças regulatórias ou oscilações nas taxas de juros.

O mercado atual enfrenta diversos riscos.

• Os preços das ações já estão altos.
• O mercado é muito sensível às taxas de juros reais.
• A expectativa é que os lucros continuem crescendo, o que pode ser otimista.
• Grande parte da alta depende de histórias de crescimento de HYPE impulsionadas por IA.
• Os ganhos estão concentrados em um pequeno grupo de empresas.

Todas as atenções voltadas para o mercado!