Perspectivas del S&P 500: Valoraciones, Rendimientos Reales y el Hype de la IA

El S&P 500, como ya hemos dicho muchas veces, se mueve principalmente gracias a un pequeño grupo de grandes empresas tecnológicas (algo así como las siete grandes - ‘Big Seven’). El S&P 500 da más peso a Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta, etc. Ya las conocemos de memoria y tienen un gran impacto en el rendimiento diario del mercado. Esto impulsó el índice al alza durante el repunte, pero también significa que el mercado podría caer más rápido si estos pocos líderes comienzan a debilitarse (un gran problema para los pequeños como nosotros, los traders).

Una forma de comprobarlo es observar el S&P 500, con su ponderación igualitaria, donde todas las empresas cuentan por igual. Esto mostrará que muchas acciones no están teniendo el mismo rendimiento que los titulares. Cuando solo unas pocas acciones impulsan las ganancias, esto suele ocurrir al final de un repunte y puede indicar un mayor riesgo si el impulso se desvanece.

Muchas de las empresas más importantes del índice tienen un precio superior al estimado cauteloso de su valor real. La principal preocupación es en qué medida sus precios dependen de las tasas de interés. Las acciones de crecimiento se ven especialmente afectadas porque la mayoría de sus beneficios previstos están en un futuro lejano (que podría no llegar). Los inversores estiman hoy el valor de los beneficios futuros "descontándolos" al presente utilizando la tasa de interés.

Valor Presente (PV): lo que vale la empresa hoy

Flujo de Caja Futuro (CFₜ): el dinero que se espera que la empresa genere en el futuro

Tasa de descuento (r): fuertemente influenciada por las tasas de interés y los rendimientos de los bonos

Cuando las tasas de interés se mantienen altas, la tasa de descuento es mayor. Al aplicarse a lo largo de muchos años, reduce considerablemente el valor actual de las empresas cuyas ganancias se esperan en un futuro lejano. Por eso, las acciones tecnológicas y de crecimiento altamente valoradas tienden a ser más sensibles a las tasas de interés elevadas.

Inflación y Rendimientos Reales

La inflación ha bajado desde sus máximos, pero las tasas de interés reales, que son las tasas de interés después de restar la inflación, cuentan más. Si la inflación sigue cayendo pero los bancos centrales mantienen las tasas de interés altas, las tasas reales suben. Tasas reales más altas suelen endurecer las condiciones de financiamiento e inversión, hacen que los bonos y el efectivo sean más atractivos frente a las acciones y presionan a la baja las valoraciones bursátiles.

Por ello, una inflación más baja por sí sola no garantiza un buen rendimiento de las acciones. Los mercados bursátiles suelen tener más dificultades cuando las tasas de interés reales son altas que cuando la inflación simplemente es elevada.

Expectativas de Ganancias vs Realidad Económica

Los niveles actuales del mercado bursátil presuponen que las ganancias de las empresas seguirán creciendo. Los pronósticos se basan en la idea de que la demanda se mantendrá estable, los márgenes de beneficio se mantendrán y las nuevas tecnologías ayudarán a las empresas a ser más productivas.

Pero los márgenes de beneficio pueden verse presionados por el aumento de salarios, el aumento de los costes de financiación y los cambios en el gasto de los consumidores. Si la economía se desacelera, las previsiones de beneficios pueden resultar demasiado optimistas. Con los precios de las acciones ya elevados, hay menos margen para que las empresas incumplan las expectativas sin que los precios de las acciones bajen.

El empleo se mantiene relativamente sólido, pero lamentablemente el desempleo tiende a reaccionar lentamente, aumentando solo después de que la economía ya se ha debilitado. La Regla de Sahm advierte del riesgo de recesión cuando el desempleo se dispara desde mínimos recientes. Actualmente, no es una señal de peligro, pero incluso un pequeño debilitamiento del mercado laboral podría perjudicar los ingresos de las empresas y socavar la confianza de los inversores.

Las grandes empresas tecnológicas, que impulsan el crecimiento del índice, también plantean riesgos estructurales. Gran parte del crecimiento se debe a unas pocas empresas, y el bajo rendimiento de una o dos de estas líderes puede lastrar todo el índice, mientras que otros sectores contribuyen menos.

Cuando un mercado es impulsado sólo por un pequeño grupo de empresas al final del ciclo, se vuelve más vulnerable a cambios regulatorios o movimientos de las tasas de interés.

Hoy en día el mercado se enfrenta a varios riesgos

• Los precios de las acciones ya están altos
• El mercado es muy sensible a las tasas de interés reales
• Se espera que las ganancias sigan creciendo, lo que puede ser optimista
• Gran parte del repunte depende de historias de crecimiento impulsadas por el HYPE de la IA
• Las ganancias se concentran en un pequeño grupo de empresas

¡Todas las miradas puestas en el mercado!