Perspectives du S&P 500 : Évaluations, rendements réels et Battage de l'IA

Le S&P 500, comme nous l'avons tous répété à maintes reprises, évolue principalement en raison d'un petit groupe de très grandes entreprises technologiques (quelque chose de grand - les sept grands). Le S&P 500 accorde une importance disproportionnée à Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta, etc. Vous les connaissez désormais par cœur et ont un impact considérable sur la performance quotidienne du marché. Cela a fait grimper l'indice durant le rallye, mais cela signifie aussi que le marché pourrait chuter plus rapidement si ces quelques leaders commencent à faiblir (un gros problème pour les petits investisseurs comme nous, les traders).

Une façon de le constater est d'examiner l'indice S&P 500 à pondération égale, où chaque entreprise compte de la même manière ; on constatera que de nombreuses actions ne se portent pas aussi bien que le laissent entendre les gros titres. Lorsque seules quelques actions tirent les gains, cela se produit souvent tard dans une phase de hausse et peut signaler un risque accru si l'élan s'estompe.

Bon nombre des plus grandes entreprises de l'indice sont valorisées à un prix supérieur aux estimations prudentes de leur valeur réelle. La principale préoccupation est de savoir dans quelle mesure leurs prix dépendent des taux d'intérêt. Les actions de croissance sont particulièrement touchées car la plupart de leurs bénéfices attendus sont à long terme (et pourraient ne jamais se réaliser). Les investisseurs estiment la valeur de ces bénéfices futurs dès aujourd'hui en les actualisant à l'aide du taux d'intérêt.

Valeur actuelle (PV): la valeur de l'entreprise aujourd'hui

Flux de trésorerie futurs (CFₜ): l'argent que l'entreprise devrait gagner à l'avenir

Taux de réduction (r): fortement influencé par les taux d'intérêt et les rendements obligataires

Lorsque les taux d'intérêt restent élevés, ce taux d'escompte est plus élevé. Parce qu'il est appliqué sur de nombreuses années, il réduit considérablement la valeur actuelle des entreprises dont les bénéfices sont attendus dans un avenir lointain. C’est pourquoi les valeurs technologiques et de croissance à forte valorisation ont tendance à être plus sensibles lorsque les taux d’intérêt restent élevés.

Inflation et rendements réels

L'inflation a diminué par rapport à ses sommets, mais les taux d'intérêt réels, sont les taux d'intérêt après déduction de l'inflation. Si l'inflation continue de baisser mais que les banques centrales maintiennent des taux d'intérêt élevés, les taux réels augmentent. Des taux d'intérêt réels plus élevés tendent à durcir les conditions d'emprunt et d'investissement, à rendre les obligations et les liquidités plus attractives par rapport aux actions et à faire baisser la valorisation des actions.

À cause de ça, une inflation plus faible ne garantit pas à elle seule la bonne performance des actions. Les marchés boursiers rencontrent souvent plus de difficultés lorsque les taux d'intérêt réels sont élevés que lorsque l'inflation est simplement élevée.

Prévisions de bénéfices vs Réalité économique

Les niveaux actuels du marché boursier supposent que les bénéfices des entreprises continueront de croître. Les prévisions reposent sur l'hypothèse que la demande restera stable, que les marges bénéficiaires se maintiendront et que les nouvelles technologies aideront les entreprises à devenir plus productives.

Mais les marges bénéficiaires peuvent être mises à rude épreuve par la hausse des salaires, l'augmentation des coûts d'emprunt et l'évolution des habitudes de consommation. Si l'économie ralentit, les prévisions de bénéfices pourraient s'avérer trop optimistes. Avec des cours boursiers déjà élevés, les entreprises ont moins de marge de manœuvre pour manquer les prévisions sans que le cours de leurs actions ne chute.

L'emploi reste relativement stable, mais malheureusement le chômage a tendance à réagir lentement, et n'augmente qu'après l'affaiblissement de l'économie. La règle Sahm signale un risque de récession lorsque le chômage augmente fortement par rapport à ses récents niveaux les plus bas. Pour l'instant, cela ne signale pas de danger, mais même un léger affaiblissement du marché du travail pourrait impacter les revenus des entreprises et ébranler la confiance des investisseurs.

Les grandes entreprises technologiques, qui sont le moteur de la croissance de l'indice, présentent également des risques structurels. La croissance est largement tirée par quelques entreprises, et les mauvaises performances d'une ou deux de ces entreprises leaders peuvent faire chuter l'ensemble de l'indice, tandis que d'autres secteurs y contribuent moins.

Lorsqu'un marché est dominé par un petit groupe d'entreprises en fin de cycle, il devient plus vulnérable aux changements réglementaires ou aux fluctuations des taux d'intérêt.

Le marché actuel est confronté à plusieurs risques

• Les cours des actions sont déjà élevés
• Le marché est très sensible aux taux d'intérêt réels
• Les bénéfices devraient continuer à croître, ce qui pourrait être optimiste
• Une grande partie de rallye dépend des histoires de croissance HYPE basées sur l'IA
• Les gains sont concentrés dans un petit groupe d'entreprises

Tous les regards sont tournés vers le marché!