Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a dépassé les 5 %

Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a franchi la barre des 5 %, voyons qui en paiera le prix

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  le rendement à 30 ans a été dépassé
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  dette nationale
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  facture annuelle d'intérêts

Pendant des mois, investisseurs et emprunteurs ont observé le seuil de 5 % pour le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans. La semaine dernière, ce rendement a atteint 5 %, tandis que celui à 10 ans oscillait juste en dessous de 4,50 %.

La Fed a perdu la roue

La Réserve fédérale américaine a baissé ses taux d'intérêt, et le marché obligataire semble indifférent. La Fed a abaissé son taux directeur de 5,25-5,50 % à 3,50-3,75 % au cours de l'année écoulée. Les rendements à long terme, quant à eux, ont à peine bougé. Ils ont progressé.

Le seul véritable outil d'urgence qui reste est le contrôle de la courbe des taux. La Fed achète des quantités illimitées d'obligations à long terme pour plafonner artificiellement les rendements. Cette mesure est inflationniste, soit exactement le contraire de ce dont les États-Unis ont besoin alors que l'inflation dépasse déjà l'objectif de 2 %.

Le casse-tête à 1 200 milliards de dollars du gouvernement

La dette nationale américaine s'élève à 39 000 milliards de dollars, soit environ 1,2 fois le PIB annuel. La dette peut être maîtrisée tant que la croissance économique est plus rapide que l'accumulation de dette. Le problème réside dans la facture des intérêts. En 2020, le gouvernement a versé environ 500 milliards de dollars par an en intérêts ; aujourd'hui, il en verse plus de 1 200 milliards.

Chaque point de base de hausse des rendements coûte au gouvernement des centaines de millions de dollars en paiements annuels supplémentaires sur les nouvelles dettes et les refinancements. Avec des rendements de 5 à 7 %, soit le gouvernement réduit ses dépenses en matière de santé, d'éducation et de défense, soit il accepte une spirale d'endettement toujours plus grave. Aucune de ces options n'est souhaitable.

Chaque jour les américains le ressentent aussi

Lorsque le rendement des obligations à 10 ans augmente, les taux hypothécaires suivent la même tendance. Les propriétaires avec un prêt à taux variable voient leurs mensualités grimper. Les taux d'intérêt des cartes de crédit, qui avoisinent déjà les 25 %, augmentent encore, le pouvoir d'achat diminue et, à la marge, les ménages commencent à manquer des paiements.

La bonne nouvelle est que le taux de défaut de paiement hypothécaire à 90 jours reste inférieur à 1 %, ce qui signifie qu'une répétition de la crise immobilière de 2008 n'est pas à prévoir dans l'immédiat. Partout ailleurs, les tensions augmentent rapidement.

Les géants de la tech ne sont pas immunisés

Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft ont investi massivement dans l'infrastructure d'IA, et une grande partie de ces investissements est financée par l'emprunt. Avec un taux d'intérêt de 5 %, cette dette est coûteuse. À 7 %, certains de ces investissements cessent d'être financièrement judicieux.

Alphabet et Amazon disposent des flux de trésorerie nécessaires pour absorber cette perte. En revanche, Oracle, par exemple, se trouve dans une situation plus précaire. Leur dette a augmenté et leur flux de trésorerie disponible est devenu négatif. Si les rendements augmentent encore et que les retours sur investissement en IA déçoivent, cela constitue une mauvaise combinaison. OpenAI, qui ne réalise aucun profit et croule sous des centaines de milliards de dollars de dettes, se trouve confrontée à un chemin similaire.

Trois raisons pour lesquelles les rendements pourraient encore augmenter

L'indice Bloomberg des matières premières a déjà dépassé son pic de 2022 et évolue de concert avec l'inflation américaine. Si la crise du détroit d'Ormuz s'aggrave, les prix des matières premières augmenteront, l'inflation suivra et les rendements obligataires s'en trouveront impactés.

Le Japon est le principal détenteur étranger de la dette du gouvernement américain, possédant environ 4 % de toutes les obligations du Trésor cotées en bourse. Pour défendre le yen, qui s'est fortement affaibli en raison de la hausse des coûts des importations énergétiques du Japon, la Banque du Japon a vendu des bons du Trésor américain. Chaque vente augmente l'offre d'obligations, ce qui fait baisser les prix et monter les rendements.

Les géants de la tech en compétition pour les investisseurs obligataires. Alphabet, Amazon et leurs concurrents émettent désormais des obligations à des taux proches de ceux du gouvernement américain, assortis d'une prime de 0,60 %. Pour les investisseurs, ce rendement supplémentaire est significatif ; c'est pourquoi les obligations d'entreprises technologiques sont désormais en concurrence directe avec les bons du Trésor américain pour attirer les mêmes capitaux.

En résumé

Le seuil de 5 % fixé pour l'obligation à 30 ans est un signal indiquant que l'ère de l'argent facile est révolue. L'inflation persistante, la guerre entre les États-Unis et l'Iran et le désengagement du Japon de la dette américaine font grimper les rendements. À moins que les dépenses ne soient maîtrisées ou que l'inflation ne chute brutalement, la pression sur les rendements ne fera que s'intensifier.