Pourquoi Alphabet a perdu 500 milliards de dollars en une journée

Le 29 octobre, le cours de l'action d'Alphabet a chuté de 13 %, effaçant ainsi 500 milliards de dollars de capitalisation boursière. Analysons les raisons de ce phénomène et les mesures qui peuvent être prises à cet égard.

Certains résultats du troisième trimestre ont été solides.

• Le chiffre d’affaires de Google Cloud a plus que doublé pour atteindre 30,7 milliards de dollars, le résultat opérationnel est passé de 3,6 milliards à 11,1 milliards de dollars, et le carnet de contrats futurs signés a atteint environ 560 milliards de dollars.

Certains ne l’étaient pas

• Le point faible a été la publicité liée aux recherches, qui génère la majeure partie des bénéfices de l'entreprise. La croissance des revenus issus de cette activité a ralenti au cours de chacun des trois derniers trimestres : 19 % au premier trimestre, 17 % au deuxième et 12 % au troisième. Cette croissance a ainsi ralenti trois trimestres de suite ; les investisseurs y voient donc une tendance, et non une baisse unique.

La croissance des publicités sur les moteurs de recherche a ralenti plus que prévu

Philipp Schindler, directeur commercial d'Alphabet, a déclaré que la croissance des publicités de recherche avait ralenti plus que prévu car davantage de personnes utilisent le mode IA pour la recherche Google (Google teste encore comment d’y afficher des publicités).

Cela confirme ce qui inquiétait les investisseurs depuis deux ans : lorsque les utilisateurs obtiennent une réponse directement auprès d’un système d’IA, ils cliquent moins sur les publicités, et chaque réponse générée par une IA rapportera moins qu’une page de résultats traditionnelle.

Au deuxième trimestre, certains "esprits brillants" ont estimé que l’IA et la publicité liée aux recherches pouvaient progresser ensemble ; les revenus issus de la recherche ont ainsi augmenté de 17 %, alors même que le mode IA avait franchi le cap du milliard d’utilisateurs mensuels.

Mais le troisième trimestre a quelque peu laissé entendre que les "esprits brillants" pourraient avoir tort, et il semble que l’IA de Google soit en train de grignoter les revenus issus de ses annonces publicitaires dans le moteur de recherche.

Les dépenses d’Alphabet l'empirent

Une faible croissance de la recherche aurait été tolérable si Alphabet n’avait pas autant dépensé..

• CapEx au cours du trimestre a atteint 51,4 milliards de dollars,
• Prévisions pour l'ensemble de l’exercice comprises entre 195 et 205 milliards de dollars et la direction prévoit une augmentation significative des dépenses en 2027.
• Le flux de trésorerie disponible était négatif à hauteur de 9,07 milliards de dollars, contre un montant négatif de 2,7 milliards de dollars attendu par les analystes.

Alphabet détient 265,1 milliards de dollars de liquidités; pourtant, l’entreprise a emprunté 28,7 milliards de dollars et émis de nouvelles actions. Elle conserve ses propres fonds en réserve, tandis que les prêteurs et les nouveaux actionnaires assument une partie du risque que les investissements dans l’intelligence artificielle ne soient pas rentables. Jugez par vous-même.

Le cloud porte les résultats ; le marché se demande donc si Alphabet gagne davantage grâce aux produits basés sur l’IA qu’en leur absence.

À voir ensuite

• Si la croissance des recherches est inférieure à 12 %, cela signifierait que les réponses générées par l’IA privent Google de clics publicitaires plus rapidement que prévu.
• Combien Google gagne par utilisateur des publicités intégrées au mode IA.
  
  
  • Si un utilisateur du mode IA a autant de valeur qu’un utilisateur sur une page de résultats classique, les revenus devraient se redresser une fois que les publicités seront pleinement mises en place.
  • Si la valeur est inférieure, le ralentissement est permanent, et chaque passage en mode IA réduit les revenus.
    
    
• Si les revenus publicitaires liés à la recherche s'affaiblissent et qu'Alphabet accroît ses dépenses en 2027, le seul espoir résidera dans sa division Cloud : si le flux de trésorerie disponible devient positif, les bénéfices du Cloud permettront de financer les investissements ; dans le cas contraire, Alphabet continuera de dépendre des prêteurs et de nouveaux actionnaires.