Le conflit douanier entre les États-Unis et le Canada

La relation commerciale entre les États-Unis et le Canada s'est dégradée d'une manière à laquelle presque personne ne s'attendait il y a quelques semaines. Les deux parties ont imposé des droits de douane de 50 % sur une large gamme de produits en provenance de l'autre, les négociations sont dans l'impasse et aucune issue claire ne se dessine pour sortir de la situation actuelle.

Les tensions commerciales se sont intensifiées depuis juillet, moment où l'administration Trump a laissé expirer, sans intervenir, la prorogation automatique de 16 ans de l'ACEUM. Cela a amorcé un lent processus d'abrogation de l'accord si les parties ne parviennent pas à s'entendre sur des modifications.

La situation s'est rapidement aggravée après cela. Les États-Unis ont eu recours à une disposition juridique rarement utilisée (l'article 338 de la loi tarifaire de 1930) pour imposer des droits de douane de 50 % sur une part importante des marchandises canadiennes, officiellement en représailles aux droits de douane imposés l'année précédente par le Canada sur les automobiles, l'alcool et les produits laitiers américains. Le Canada a répondu en imposant ses propres droits de douane de 50 %, s'alignant sur le taux américain en valeur monétaire et ciblant des marchandises produites dans des États frontaliers tels que le Michigan, l'Ohio, l'Iowa et le Maine. Depuis, Trump a ajouté une interdiction visant certains produits canadiens.

La raison invoquée pour, réduire le déficit commercial américain avec le Canada, ne tient pas la route, car cet écart bilatéral ne représente qu’une petite fraction du déficit commercial global des États-Unis. Une explication plus rationnelle est que Washington souhaite que le Canada érige ses propres barrières contre le transfert de la production manufacturière chinoise vers l'Amérique du Nord, une mesure que le gouvernement canadien perçoit comme une atteinte à sa souveraineté plutôt que comme une demande d'ordre commercial.

Quels que soient les véritables motifs, le Premier ministre Mark Carney a choisi de rester ferme plutôt que de céder, et les sondages montrent que la plupart des Canadiens soutiennent cette approche, même si cela implique des difficultés économiques à court terme.

Les enjeux économiques sont inégaux

Pour les États-Unis, ces droits de douane concernent 5 % du total des importations en provenance du Canada, une proportion insuffisante pour avoir un impact significatif sur l'économie américaine dans son ensemble. Les estimations évaluent les revenues douanières supplémentaires à environ 10 milliards de dollars.

Pour le Canada, toutefois, plus de 70 % des exportations sont destinées aux États-Unis, une guerre commerciale avec son unique partenaire majeur frappe donc beaucoup plus durement le côté canadien. C’est précisément pour cette raison que Washington estime détenir l’avantage et pouvoir attendre que le Canada finisse par céder.

La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % lors de ses dernières réunions, compte tenu du différend commercial et des prix élevés de l’énergie à l’échelle mondiale.

La situation actuelle du taux CAD/USD

L'USD/CAD est resté principalement entre 1,37 et 1,39 tout au long du mois de septembre. C'est assez surprenant : on pourrait s'attendre à ce que le dollar canadien encaisse le choc face à la guerre des droits de douane, mais ce n'est pas le cas. Plusieurs facteurs le soutiennent:

• Les difficultés tarifaires sont réelles, mais ils sont concentrés. Le choc frappe plus durement les secteurs de l'acier, de l'automobile, des produits laitiers, du matériel agricole ainsi que des pâtes et papiers, plutôt que l'ensemble de l'économie canadienne. Ce n'est pas le genre de choc de grande ampleur qui, à lui seul, propulserait brusquement l'USD/CAD à la hausse.
• Le pétrole rend service au dollar canadien. Le brut se tarde élevé (le Brent proche de 95 dollars) et le Canada vend beaucoup de pétrole à l'étranger. Ces revenus pétroliers supplémentaires compense une partie des dommages causés par la guerre commerciale.
• Le billet vert a récemment reculé face à la plupart des devises, pas seulement face au dollar canadien. Ainsi, ce qui ressemble à une résilience du dollar canadien s'explique en réalité par le fait que la composante américaine de la paire perd du terrain.
• La Banque du Canada au lieu de se précipiter pour baisser ses taux afin de soutenir l'économie, est resté stable, ce qui confère à la devise un soutien supérieur à celui dont elle bénéficierait si la banque centrale laissait entrevoir des baisses agressives.

Les analystes bancaires anticipent que USD/CAD se maintiendra dans la fourchette 1,37–1,41 pour le reste du trimestre, avec un léger avantage pour un renforcement du CAD à plus long terme, sous réserve toutefois que les cours du pétrole restent fermes et que la situation en matière de droits de douane ne s'aggrave pas.

Qu'est-ce qui pourrait faire bouger la paire à partir de ce niveau

Si les États-Unis multiplient les droits de douane, étendent l'interdiction sur les marchandises ou refusent tout simplement de négocier avant les élections de mi-mandat — une possibilité bien réelle compte tenu du capital politique en jeu dans ce conflit —, les prévisions de croissance du Canada continueront d'être revues à la baisse. Il faut s'attendre à une dépréciation graduelle du dollar canadien avec chaque nouvelle annonce de mesures supplémentaires provoquant une nouvelle baisse plutôt qu'un mouvement unique et marqué.

Après les droits de douane imposés l'an dernier autour du "Jour de la libération", l'escalade entre les États-Unis et la Chine s'est intensifiée jusqu'à ce que le coût économique devienne trop lourd pour les deux parties, les amenant à revenir à la table des négociations. Si Washington et Ottawa suivent le même scénario, il faut s'attendre à ce que la paire USD/CAD oscille dans les deux sens au gré des annonces avec les brusques revirements à venir lorsque les pourparlers reprendront, puisque les marchés ont tendance au prix en soulagement rapidement.

Le cours du dollar canadien évolue en fonction des prix du pétrole ; ainsi, si les tensions au Moyen-Orient maintiennent le brut à un niveau élevé, ce seul facteur pourrait soutenir la devise canadienne, même si la guerre des droits de douane s'intensifie.

Le Canada et l’UE renforcent leurs liens commerciaux et sécuritaires, en partie pour réduire la dépendance du Canada à l’égard des États-Unis. Cela signifie que le Canada prévoit de diversifier ses échanges de manière durable pour s'éloigner du marché américain. Cela pourrait miner le rôle traditionnel du dollar canadien en tant que monnaie qui suit de près la santé de l'économie américaine.